京東方計劃在鄂爾多斯建設一條5.5代AM-OLED生產線。項目計劃總投資220億元人民幣,玻璃基板尺寸為1300mm×1500mm,包括陣列、彩膜、成盒、模組四大工序。該項目屬重大投資項目,須經董事會、股東大會及相關主管機構核準后方可實施,尚存在重大不確定性,目前處于主管部門審批過程中。京東方作為國內平板顯示領域龍頭企業,技術儲備較為豐富,目前已經掌握AM-OLED的關鍵是技術:LTPS,在成都4.5代線已經成功量產,AM-OLED項目如果能夠實施將望進一步提升公司在顯示領域的技術布局和運營規模,提升公司競爭力,從而縮小與國際面板巨頭的差距。
如AM-OLED項目能夠實施,將獲得配置總量不低于10億噸的煤炭資源(探礦權證)。公司擬邀請第三方專業能源公司合作開發煤炭資源,初步確定以股權轉讓方式進行合作。我們預計煤炭資源如果轉讓,則公司將有望獲得該項目的資本金,不會對公司造成投資支出壓力。今年以來煤炭探礦權證轉讓價格呈現上升趨勢,平均價格已超過10元/噸。
2011年3季度全球經濟減速導致大尺寸面板領域需求不如正常的季節表現,我們估計公司仍將處于經營性虧損狀況。盈利有賴于整體需求的回升大尺寸電視面板領域的關稅扶持和,也有賴于公司內部運營策略調整的效果,包括產品小尺寸化和降低材料成本等。
考慮到內蒙OLED項目如果能夠實施,將顯著增厚公司凈資產,仍維持增持評級。以公司2011年1季度的凈資產來看,我們估計其增厚幅度在30%,公司市凈率有望大幅度下降。
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