一、事件概述
近期，華映科技發布公告:1)公司與莆田市人民政府及福建省電子信息(集團)有限責任公司簽訂《福建莆田高新技術面板項目投資合作合同》；2)子公司華映光電擬以1182萬元受讓福州華映視訊有限公司13.4615%股權；3)控股子公司福建華映顯示科技有限公司(下稱“福建華顯”)及華映視訊(吳江)有限公司(下稱“華映吳江”)擬對模組產線進行改造提升。
二、分析與判斷
液晶面板項目受政府大力支持，投產進度將得以加快,項目補貼將對公司未來業績產生積極影響
1、子公司華佳彩在莆田市建設一條第六代TFT-LCD面板生產線,項目總投資規模約為120億元，設計產能為3萬片/月，主要用于生產高階智能手機顯示屏、平板顯示屏、車載顯示屏。公司預計項目達產后，營業額約為105億元(未考慮市場跌價)，企業所得稅約1.9億元。本項目在2017年3月份試產點亮,預計在2017年6月正式投產。
2、根據公告，本合同涉及項目補貼26.4億元，在項目投產后六年內平均提供給華佳彩公司，每年4.4億元。根據合同，公司定向增發股票100億元，其中用于華佳彩公司注冊資本為84億元，莆田市人民政府和福建省電子信息(集團)有限責任公司共同認購50億元，占華佳彩公司注冊資本的59.5%。項目總投資與華佳彩注冊資本的差額部分(約36億元)，將通過銀團貸款完成。
3、我們認為,政府在土地配套條件、能源供應、項目補貼、人才引進等方面給予的鼎力支持將加速華佳彩液晶面板項目順利投產，為項目推進提供了堅實的保障基礎，項目投產后將成為公司新的利潤增長點。項目補貼金額巨大，將對公司未來業績產生積極影響。
子公司受讓華映視訊股權,將整合模組產業鏈上游
1、福州視訊主營背光模組生產，是液晶面板產業鏈中的關鍵環節之一，本次收購后，子公司華映光電將持有福州視訊75.1923%股權。福州視訊2016年實現營收3.68億元，凈利潤為207.15萬元。
2、我們認為，本次交易符合公司做大做強液晶顯示屏產業的需要，有助于公司進一步整合模組產業上下游，提升對子公司的管控能力。
模組產線升級改造適應大客戶需求，提升生產線的競爭力和盈利能力
1、福建華顯應客戶要求擬新增烘烤及等離子清洗機等設備，投資預算為165.2萬元，預計回收期約為3年；華映吳江擬新增一條偏貼線，同時改造一條中小尺寸偏貼線為大尺寸偏貼線，投資預算不超過720萬元，規劃產能從14萬片/月提升至30.2萬片/月，預計新增營收為1300萬元/年，預計回收期約為10個月。上述兩個投資項目的資金來源于自有資金。
2、我們認為，控股子公司通過改造升級現有模組生產線，將能夠滿足主要大客戶對提升代工產能和品質的需求，有助于公司與大客戶建立深度合作關系，提升公司的盈利能力和生產線的競爭實力。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2017~2019年EPS分別為0.15元、0.24元、0.33元,可給予公司2017年40~45倍PE，未來6個月的合理估值為6.00~6.75元，維持公司“謹慎推薦”評級。
四、風險提示:
1、產能進度不及預期；2、項目施工進度不及預期；3、顯示市場競爭加劇。
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